准备金率上调债市“红六月”预期落空

对于本来就不乐观的债券市场来说，存款准备金率的再度上调显然将带来更大的冲击。

央行在上周六(7日)宣布将再度上调存款准备金率为1个百分点，分别于6月15日和25日分两次上缴。这是继去年12月份以来央行第二次一次性上调1个百分点的存款准备金率。

“预计对市场影响会比较大，”一商业银行债券人士说，“谁能想到这么快又调了？！”

事实上，近期央行公开市场操作力度的减弱也透露出了些微的征兆。5月份央行公开市场操作向市场净投放了840亿元，而上周央行仍维持温和的操作力度向市场净投放了530亿元。不过，由于市场资金面已持续趋紧，且四川地震灾害所带来的影响远没有结束，此次存款准备金率出台的速度之快和力度之大还是让市场感到意外。

市场此前倾向于认为，在赈灾期间央行紧缩政策的出台会有所放缓，甚至会有所减弱。但央行通过这次上调释放出的则是更加强烈的紧缩信号。

“这对资金面的冲击会比较大，短期内债券市场也会受到较大影响。”申万研究所债券研究员屈庆表示。

此次上调存款准备金率冻结资金将达到4000亿元，是通常的2倍，这将使市场本就已紧张的资金面雪上加霜。

目前商业银行超储率已下降至2%左右，为历史的最低水平。根据国泰君安分析师姜超的计算，4月份的超储率降至1.7%左右，较3月份进一步降低。显然，6月份在央行继续上调1个百分点的准备金率后，商业银行超储率水平还会继续下降。而更加“糟糕”的是，本月还将迎来大盘股“中建股份”的上市发行，这意味着资金面趋紧的格局将进一步加重。

“这样的超储率水平，要面对大盘股的发行，几乎不敢想象了。”上述商业银行人士说。

上周由于预期大盘股ipo将促使资金利率走高，银行间市场回购利率已开始上涨，而以fr007为基准的利率互换市场利率也已大幅走高。目前7天回购利率已升至3.3%左右。上述人士认为，在存款准备金率冲击下，近期7天回购利率可能将上行至4%，利率互换利率也将进一步上涨，未来资金利率可能会持续维持在高位。

面临资金面进一步趋紧的挑战，债券市场对于“红六月”行情的期待可能将全部落空。

“目前来看，近期大盘ipo重启和央行的姿态，必然使得6月份债市回暖的希望渺茫。”兴业银行首席经济学家鲁政委在发布的报告中表示。

此前市场曾预期6月份资金面会有所缓和，再加上5月份cpi可能会回落，债券市场可能会迎来回暖行情。但此次央行数量型调控手段的力度在进一步加大，这一方面使得资金面缓和的预期落空，另一方面央行由此显示出的抑制通胀的决心，也表明我国未来面临的通胀形势并不乐观，基本面的因素也并不利好债市。

此前，央行金融研究所一份研究报告指出，此次地震一定程度上增大了当期经济运行的不确定性，但总体上不会改变宏观经济运行的基本面。而目前宏观经济运行的最大风险仍然是物价全面上涨的压力。

上周五，交易所上证国债指数收盘于113.50点，下跌了0.01%。中债银行间债券总指数收于118.5223点，下跌了0.005%。

(本文来源：第一财经日报 )